EXECUTIVE SUMMARY
L’année 2022 a marqué le grand retour de l’inflation au Maroc, avec un plus haut de 30 ans à 8,3% en décembre. Majoritairement importée à travers ses composantes logistique et alimentaire, l’inflation s’est finalement généralisée en se diffusant aux biens non-échangeables(1) au Maroc faisant surgir le caractère « durable » de la hausse des prix. Dans ce contexte, Bank Al-Maghrib a débuté un revirement stratégique de sa politique accommodante mise en place depuis 2008 et ce, en dépit des enjeux de soutien de la croissance économique post-covid.
En resserrant davantage les conditions de financement de l’économie, Bank Al-Maghrib devrait ainsi ralentir la dynamique de la Demande intérieure au Maroc via l’Investissement et la Consommation.
BAM s’aligne ainsi sur l’orientation de la BCE et relève à deux reprises son Taux Directeur de +50 PBS en septembre (Cf. Taux Directeur - Septembre 2022) et en décembre (Cf. Taux Directeur - Décembre 2022) en ligne avec nos anticipations et celles des sondages AGR (Cf. Sondage Taux Directeur T3-22) & (Cf. Sondage Taux Directeur Déc-22).
Sur le plan monétaire, les besoins en liquidité du système bancaire ont atteint un record à 90 MMDH, en raison de la hausse continue de la circulation fiduciaire. Une tendance de fond alimentée par un cycle long marqué par une faible rémunération de l’épargne nationale.
Les réserves de change constituent un facteur d’assurance pour le Maroc. Celles-ci bénéficient d’une solide résilience au-dessus des 360 MMDH durant la période 2022-2024. Une performance justifiée par le bon comportement des exportations de phosphates, du développement de la filière automobile, des transferts MRE, des recettes touristiques et de la préservation de la qualité de signature du Royaume à l’échelle internationale. À cet effet, rappelons que le Maroc est en phase de négociation en vue de l’obtention d’une nouvelle ligne de crédit modulable (LCM) auprès du FMI d’ici mars 2023.
Au final, nous identifions une série de facteurs quantitatifs et qualitatifs qui plaident en faveur de la poursuite du durcissement de la politique monétaire de Bank Al-Maghrib en 2023.
Bonne lecture.
Sur le même thème
Politique monétaire T1-2022
2022 En marge de sa 1ère réunion de politique monétaire en 2022, Bank Al-Maghrib a maintenu son Taux Directeur inchangé à 1,5% en ligne avec nos anticipations (Cf– BAM: L’inflation au coeur des décisions monétaires en 2022).
Politique monétaire T4 - 2021
À l’issue de sa dernière réunion de politique monétaire de l’année 2021, Bank Al-Maghrib a maintenu son Taux Directeur inchangé à son plus bas historique à 1,5% en ligne avec nos anticipations (Cf– Semestriel Taux Maroc S1-21- Page 9).
Politique monétaire T3-2021
À l’issue de sa 3ème réunion de politique monétaire de l’année 2021, Bank Al-Maghrib maintient son Taux Directeur inchangé à son plus bas historique à 1,5% en ligne avec notre scénario initial (Cf– Semestriel Taux Maroc S1-21- Page 9).
