CDM : Analyse des performances et perspectives

CONCRÉTISATION DE NOTRE SCÉNARIO DE CROISSANCE…, MAINTIEN DE NOTRE RECOMMANDATION D’ACHAT

En date du 27 janvier 2025, nous avons révisé à la hausse les prévisions de croissance et le cours objectif de CDM (Research Report-CDM Prévisions 24E-26E). Ce dernier a été relevé de 1.100 DH à 1.253 DH. En marge de la publication des résultats annuels 2024 de CDM, force est de constater la concrétisation de notre scénario à travers des réalisations supérieures à nos prévisions et une performance du titre de près de +16% depuis notre Recommandation initiale en date du 28 octobre 2024 (AGR-OPV CDM 2024). 

Nous maintenons un avis positif à l’égard du titre CDM avec une perspective de révision des prévisions et du cours objectif à CT. Ainsi, nous réitérons notre Recommandation d’ACHAT.

Les messages clés à retenir des réalisations 2024 de CDM se déclinent comme suit :

• Le PNB progresse de +12,9% à 3.303 MDH contre une estimation AGR de 3.224 MDH, soit un taux de réalisation de 103%. À l’origine de ce léger gap, la performance des Activités de Marché dont le résultat ressort à 415 MDH contre une estimation de 353 MDH. La Marge d’Intérêt ressort en ligne avec nos anticipations en hausse de +9,1% grâce à la dynamique des crédits qui enregistrent leur plus forte progression durant la dernière décennie de +10,9% à 56,6 MMDH. Une performance portée par les crédits à l’Équipement (+25,1%), la Promotion Immobilière (+32,5%) et le Leasing (+64,4%) ;
• Le COEX s’améliore de 6 pts à 48,6% identique à nos prévisions. Cette bonne maîtrise des frais de gestion est soutenue par la non-récurrence de certaines charges constatées en 2023 : les frais d’autonomisation, le don au Fonds Spécial Séisme et le contrôle fiscal ;
• Le coût du risque ressort quasi-identique aux prévisions à 398 MDH en baisse de -10,5%. Une performance très attendue grâce à l’amélioration du taux de contentieux ;
• Le RNPG ressort à 741 MDH, en hausse de +47,3% contre une estimation de 704 MDH. Le DPA ressort quant à lui, à 41,7 DH par rapport à une prévision de 45,0 DH. Il s’agit tout de même du D/Y le plus élevé du secteur bancaire coté, soit de 3,7%.