EXECUTIVE SUMMARY
POURSUITE DE LA DYNAMIQUE DE CROISSANCE DURANT L’ANNÉE 2021
En dépit d’une baisse sensible des revenus au S1-21…
Comme anticipé lors de ce premier trimestre (Cf. Research paper -Taqa Morocco résultats T1-21), le chiffre d’affaires semestriel de TAQA Morocco recule de -13,7% au S1-21 à 3.465 MDH. A cet effet, nous relevons une baisse de -27,2% des revenus de l’opérateur durant le T2-21 après une reprise de +1,5% au T1-21.
À l’origine de cette évolution semestrielle, la baisse simultanée des frais de puissance et des frais d’énergie durant la même période. Plus en détails :
- Les frais de puissance affichent une baisse de -8,0% passant de 1.915 MDH au S1-20 à 1.761 MDH au S1-21. Cette contre-performance est principalement attribuée à la baisse du taux de disponibilité des Unités 1 à 6 passant de 97,3% à 89,4%. En effet, nous relevons une révision majeure de l’Unité 6 d’une durée de 61 jours durant le T1-21 ;
- Les frais d’énergie ont chuté de -21,9% sur le semestre à 1.532 MDH traduisant l’évolution du prix moyen d’achat du charbon à l’international.
... TAQA Morocco arrive à bien défendre sa capacité bénéficiaire
En termes de profitabilité, le REX du Groupe affiche une baisse moins prononcée de -2,2% au S1-21 à 1.077 MDH. Il s’agit d’une marge opérationnelle de 31,1%, en hausse de +3,7 points par rapport à la même période de l’année précédente. À l’origine, nous relevons essentiellement l’acquisition du charbon sur le marché international à un coût moyen inférieur à celui de l’indice de référence API 2. Selon le rapport financier semestriel de TAQA Morocco, le cours moyen d’achat du charbon s’établit à 62 $/T au S1-21 contre 78 $/T pour l’indice susmentionné.
Tenant compte de l’amélioration de 23,7 MDH du résultat financier à -234 MDH, le RNPG affiche une hausse de + 3,5% à 444 MDH, équivalent à une marge nette de 12,8%. Une réalisation en ligne avec notre scénario initial qui anticipe une capacité bénéficiaire de 893 MDH en 2021E, équivalent à un taux de réalisation de 50% sur ce premier semestre.
Des perspectives rassurantes quant à la soutenabilité du dividende
Nous demeurons confiants quant à la capacité de TAQA Morocco de défendre sa profitabilité et son dividende futurs. Le Groupe dispose de 3 principaux leviers : (1) L’achèvement du cycle de révision majeure des Unités 1 à 6 à horizon 2022, (2) L’évolution favorable des cours du charbon sur le marché international observée au S2-21 et enfin, (3) Le développement du mix énergétique à travers des projets d’énergies renouvelables (Solaire, Photovoltaïque,…).
Bonne lecture.
