EXECUTIVE SUMMARY
Un dividende meilleur que prévu, malgré un contexte moins favorable.
Une baisse sensible de l’activité sous l’effet de la chute des prix du charbon
Au titre de l’exercice 2020, TAQA Morocco affiche un CA consolidé de 7.789 MDH contre 9.118 MDH en 2019, en repli de -14,6%. Cette évolution s’explique principalement par la baisse de -24,1% des frais d’énergie en lien avec la chute des cours du charbon à l’international de -17,0% en 2020.
Dans une moindre mesure, les frais de puissance de l’opérateur baissent de -7,0% durant la même période à 3.949 MDH.
Par ailleurs, il convient de noter que le taux de disponibilité global des Unités 1 à 6 a atteint un niveau record en 2020, soit de 95,2% contre 92,9% en 2019.
Un résultat opérationnel en ligne avec nos prévisions
En termes de profitabilité, TAQA Morocco affiche des réalisations relativement en ligne avec nos prévisions initiales. Il s’agit d’un résultat d’exploitation en repli de -7,5% à 2.359 MDH en 2020 contre une estimation AGR de 2.375 MDH. À noter que ce repli tient compte de la révision majeure de l’Unité 5 courant le T4-19.
Compte tenu d’une diminution de 43 MDH du résultat financier, le RNPG du Groupe accuse un repli plus prononcé de -16,5% à 880 MDH en 2020 contre une estimation AGR de -11,8%.
Une préservation appréciable de la politique de dividende en 2020
TAQA Morocco a préservé sa politique de distribution à travers un payout au-dessus des 100%.
À cet effet, l’opérateur propose la distribution d’un DPA 2020 de 35 DH contre 36 DH en 2019. Ce niveau est supérieur de 9,4% par rapport à notre estimation initiale de 32 DH. Sur la base du cours actuel, le D/Y du titre ressort à 3,7% offrant un spread de 181 PBS par rapport aux BDT-5 ans.
Une révision majeure de l’Unité 6 courant le T1-21
Lors de la publication de ses résultats annuels 2020, TAQA Morocco annonce la réalisation d’une révision majeure de l’Unité 6 durant le T1-21 et ce, pour une durée estimée à 70 jours. Tenant compte que l’exercice comptable de JLEC 5 & 6 s’étale sur la période allant du 1er octobre au 30 septembre, l’impact de cette révision serait visible sur les réalisations du Groupe au T2-21.
Bonne lecture.
