EXECUTIVE SUMMARY
DES RÉALISATIONS COMMERCIALES EXCEPTIONNELLES..., RÉVISION DE NOTRE COURS OBJECTIF
Des réalisations semestrielles largement supérieures aux attentes
Au terme du 1er semestre 2021, Auto Hall affiche une solide reprise de son chiffre d’affaires de129% à 2.825 MDH. Comparativement au S1-19, la croissance ressort toujours élevée à 33,4%. À l’origine de cette performance, la reprise des ventes automobiles de +105% après une année 2020 particulièrement difficile sous l’effet de la crise sanitaire.
L’EBE progresse de 87,7% à 426 MDH au S1-21 dopé par une cession immobilière de 120 MDH.
Retraitée de cette opération non courante, la hausse de l’EBE serait de 34,8% à 306 MDH, soit une marge de 10,8% au S1-21 quasi-équivalente à celle du S1-19. Au final, le résultat net consolidé affiché ressort à 201 MDH. Hors l’opération de cession, les bénéfices s’élèveraient à 118 MDH contre un déficit de -29 MDH au S1-20 et un profit de 77 MDH au S1-19.
Dans ces conditions, les taux de réalisations du Groupe Auto Hall par rapport à nos prévisions
annuelles ressortent au-delà des attentes (Cf. AGR Annuel Actions 2020).
Un gain de PDM grâce à la taille du réseau et à la disponibilité des stocks
Durant ce 1er semestre, Auto Hall surperforme son secteur grâce à deux facteurs : (1) la taille de son réseau de distribution et (2) la disponibilité de ses stocks en comparaison à la concurrence.
Dans ce contexte propice, les volumes de vente du Groupe progressent de 138% à 14.589 unités.
Plus en détails, la marque Opel se hisse à la 5ème position des meilleures ventes de la catégorie VP, en progression de 202% par rapport au S1-19 pour atteindre une PDM de 4,9%. Pour sa part, DFSK se classe en pôle position des ventes des VUL à travers une croissance de 249% par rapport au S1-19, soit une PDM de 19,6%. Au final, Auto Hall gagne 3,4 points de PDM passant de 10,7% au S1-19 à 14,1% au terme de ce 1er semestre.
Une capacité indéniable à surprendre le marché en termes de dividende
Tenant compte de la solide dynamique du secteur automobile au Maroc observée en 2021, nous avons retenu notre scénario de croissance initial, élaboré pré-crise sanitaire (Cf. Book Afrique 2020). Au terme de cet exercice, nous avons révisé notre cours objectif à 105 DH contre 95 DH.
Ainsi, nous recommandons de CONSERVER le titre Auto Hall grâce notamment à sa capacité de surprendre le marché en termes de dividende sur la période 2021-2022.
Bonne lecture.
