Evolution du titre CIH Bank
Depuis notre recommandation du 9 janvier 2025, le titre CIH Bank s’est rapproché de notre objectif fixé à 441 dirhams. Au regard de la solidité des résultats obtenus en 2024 ainsi que des performances prometteuses du premier trimestre 2025, nous avons jugé pertinent de réévaluer positivement la valeur de CIH Bank, en nous appuyant sur les nouvelles projections de croissance couvrant la période 2025-2027.
Analyse des résultats financiers de CIH Bank
L’analyse détaillée des résultats financiers de CIH Bank pour l’année 2024 et le premier trimestre 2025 fait ressortir plusieurs points clés :
- Le produit net bancaire (PNB) affiche une progression de +6,1%, atteignant 4,74 milliards de dirhams en 2024, ce qui est parfaitement en ligne avec notre estimation initiale de 4,75 milliards. Cette croissance est principalement soutenue par la marge d’intérêt, qui augmente de +6,8%, portée par l’effet volume des crédits dont l’encours a cru de +11,5% pour s’établir à 101 milliards de dirhams. Par ailleurs, le résultat des activités de marché demeure stable autour de 1,3 milliard de dirhams, représentant 28% du PNB. Au premier trimestre 2025, le PNB s’est accéléré de manière significative avec une hausse de +15,8%, portée par la performance globale des différentes lignes métiers. Ce résultat correspond à un taux de réalisation rassurant de 26% par rapport aux prévisions annuelles pour 2025.
- Le coefficient d’exploitation (COEX) s’est amélioré de 0,7 point pour atteindre 43,9% en 2024, proche de notre prévision de 43,8%. Cette amélioration est liée à l’optimisation des charges, notamment grâce au développement du Digital Banking, combinée à la croissance du PNB. Cette tendance favorable se confirme au premier trimestre 2025, avec une baisse supplémentaire de 1,9 point du COEX à 42,2%, alors que la prévision pour l’année était fixée à 43,6%.
- Après un pic exceptionnel de +117% en 2023, dû à des anomalies dans l’activité de factoring, le coût du risque (CDR) s’est ajusté à la baisse de 16,3% pour atteindre 1,072 milliard de dirhams en 2024, en deçà de notre estimation de 1,217 milliard. Le taux de coût du risque s’établit à 106 points de base contre 141 points en 2023, mais reste supérieur à la moyenne de 66 points observée sur 2021-2022. Ce ratio a poursuivi sa baisse au premier trimestre 2025, reculant de 5 points de base pour atteindre 117 points de base.
- Enfin, le résultat net part du groupe (RNPG) a atteint 876 millions de dirhams en 2024, soit une hausse significative de +23,3%, légèrement supérieure à notre prévision de 837 millions. Au premier trimestre 2025, le RNPG s’est élevé à 298 millions, soit un taux de réalisation élevé de 34% par rapport à l’objectif annuel.
