UNE RÉSILIENCE CONFIRMÉE EN 2020..., LANCEMENT D’UN IMPORTANT PROGRAMME D’INVESTISSEMENT
Une baisse limitée des revenus grâce à la diversification des activités
En 2020, les réalisations de Mutandis ressortent en ligne avec nos prévisions initiales (Cf. Abordez
l’année 2021 sous l’angle du cash-conversion). Dans un contexte pénalisant, le Groupe démontre
la résilience de son business model tirant profit de la diversification de son portefeuille d’activités.
Le CA de l’opérateur affiche une baisse relativement limitée de -4,5% à 1.396 MDH contre une
estimation AGR de -3,0%. À l’origine, le repli significatif des volumes de ventes des Bouteilles
Alimentaires de -11,0% et dans une moindre mesure la baisse des revenus des Produits de la Mer
et des Jus de Fruits de -4,7% et -3,3% respectivement. A l’opposé, l’activité Détergents progresse
de 2,6% soutenue par la solidité de la Demande locale.
Une résilience appréciable de l’EBE au-dessus des 220 MDH
En termes de profitabilité, l’EBE se stabilise à 225 MDH affichant une légère baisse de -1,0%. Cet
indicateur aurait bénéficié d’une amélioration quasi-générale de la marge sur coût variable au
niveau des différents segments d’activité. Au final, le RNPG affiché ressort à 68 MDH contre une
estimation initiale de 66 MDH. Il s’agit d’un repli attendu de -17,4% sous l’effet de l’augmentation
de l’effort d’investissement et de l’intégration du don Covid-19.
Une politique de dividende stable, conforme aux annonces du Management
Grâce à la résilience des niveaux de cash-flows, Mutandis propose un DPA 2020 stable à 8,5 DH.
Dans ces conditions, le D/Y du titre ressort à 3,8% offrant ainsi un spread attractif de 190 PBS par
rapport aux BDT-5 ans. Il est réconfortant de constater que l’évolution du DPA s’opère par palier
et ce, depuis l’IPO du Groupe passant de 7,5 DH à 8,5 DH actuellement.
Lancement imminent d’un nouveau programme d’investissement de 300 MDH
Lors de la publication de ses résultats 2020, Mutandis a annoncé le lancement d’un nouveau programme d’investissement de 300 MDH. Une communication très attendue par le marché et ce,
depuis sa levée réalisée lors de son IPO en décembre 2018. Cet investissement important soutiendrait la croissance future de l’opérateur grâce à un impact significatif sur la capacité bénéficiaire du Groupe à horizon MT.
Bonne lecture
