Positionnement du titre de la Banque Centrale Populaire

Depuis notre recommandation à l’ACHAT en date du 09 janvier 2025 (Rapport Secteur Bancaire- Janvier 2025), le titre de la Banque Centrale Populaire a progressé de +4% pour se rapprocher de notre cours objectif de 325 dirhams. En marge des résultats publiés en 2024 et au premier trimestre 2025, nous maintenons nos prévisions 2025E inchangées. Aussi, nous restons confiants quant à la capacité du Groupe de maintenir une trajectoire haussière de ses résultats opérationnels et financiers lors des années à venir.

Banque Centrale Populaire : Analyse des résultats

À l’analyse des résultats 2024 et du premier trimestre 2025 de la Banque Centrale Populaire, nous relevons les points clés suivants : 

  • Le Produit Net Bancaire (PNB) progresse de +12,4% à 25.611 MDH en 2024 en cohérence avec notre prévision de 25.882 millions de dirhams. Une croissance tirée par le Résultat des Activités de Marché qui s’apprécie de +42,8% à 6.821 millions de dirhams dans un contexte de taux favorable au Maroc. La marge d’intérêt progresse de +4,3% soutenue par une amélioration visible du rendement des crédits. Au premier trimestre 2025, le PNB poursuit sa dynamique (+14,9%), portée par l’augmentation des activités de marché (+55,2%) qui bénéficient toujours d’un environnement de taux favorable ;
  • Le coefficient d’exploitation (COEX) s’améliore de -4,1 points à 45,1% en 2024 contre une de -4,6 points à 44,6 points. À l’origine de cette tendance baissière, l’optimisation du réseau de distribution conjuguée à la hausse soutenue du PNB. Au premier trimestre 2025, cette tendance se confirme à travers une baisse supplémentaire de ce ratio de -4,6 points à 41,1%, soit le plus bas historique ;
  • Le coût du risque (CDR) augmente de +15,6% à 6.196 millions de dirhams en 2024. Un niveau légèrement supérieur à nos prévisions de 6.027 millions de dirhams. À l’origine, une politique de provisionnement relativement prudente par rapport au secteur coté. Ainsi, le taux de CDR s’établit à 216 points de base contre 137 points de base en moyenne pour en 2024. Au premier trimestre 2025, ce ratio se maintient à 216 points de base, soit le niveau le plus élevé au sein du secteur bancaire coté au Maroc ;
  • Le Le résultat net part du groupe (RNPG) ressort à 4.155 millions de dirhams en hausse de +19,6% en 2024, légèrement en dessous de nos prévisions de 4.586 millions de dirhams. Au premier trimestre 2025, le RNPG ressort à 1.293 millions de dirhams, affichant un taux de réalisation élevé de 27%. Un constat qui conforte notre scénario de croissance 2025E. 
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